El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) ejecutó ayer la segunda colocación de la Nota del Tesoro con cupón del 5.25% y vencimiento el 27 de marzo de 2033, instrumento estructurado con amortizaciones iguales en sus últimos tres años.
La subasta recibió ofertas competitivas por $94.55 millones y ofertas no competitivas por $20.5 millones. El MEF adjudicó $3.0 millones en la primera vuelta a un precio de corte de 98.77% y un rendimiento de 5.466%, y aceptó la totalidad de las ofertas no competitivas por $20.5 millones, totalizando una colocación de $23.5 millones.
La decisión de corte se fundamentó en un análisis de la variación simultánea del bono de referencia y del spread soberano. El bono del Tesoro de los Estados Unidos (UST) de referencia registró un incremento en su rendimiento de 4.110% a 4.425%, equivalente a +31.5 puntos básicos. En forma simultánea, el spread de las Notas del Tesoro frente al UST se comprimió de 131.1 puntos básicos a 99.7 puntos básicos, es decir, -31.4 puntos básicos.
Al compensarse mutuamente el alza en la tasa libre de riesgo y la reducción en la prima de riesgo soberana, el cambio neto en rendimiento resultó prácticamente nulo, posicionando el rendimiento de corte de hoy en un nivel consistente con el adjudicado en la primera subasta de este instrumento celebrada el 24 de marzo de 2026 (5.428%).
Los instrumentos comparables negociados en el mercado secundario respaldan esta valoración: el Panama Global 2033 cotizaba a un rendimiento de 5.468% con un spread de 98.4 puntos básicos; las Notas del Teaoro 6-3/8% 2033 registraba un rendimiento de 5.270% con un spread de 76.1 puntos básicos; y el Panama Global 2032 presentó una variación marginal respecto a marzo, moviéndose de 5.49% a 5.42%, señal de estabilidad en el tramo medio de la curva soberana panameña.
El monto adjudicado refleja una decisión deliberada de política de endeudamiento: ante un entorno de fuerte demanda, el MEF priorizó la defensa de la tendencia a la baja en el spread soberano y el fortalecimiento de la compresión de tasas entre el mercado internacional y el mercado local de valores del Estado, por encima de la maximización del volumen colocado.
La subasta fue conducida a través del mecanismo de Creadores de Mercado del MEF, en su rol de intermediarios financieros autorizados del mercado primario de valores del Estado.
